联德股份(605060)：半年报符合预期 子公司有一定拖累

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核心观点：

联德股份发布半年报，业绩符合预期。公司于8 月1 日发布半年报，23 年上半年公司实现营收6.13 亿元，同比+23.17%，归母净利润1.37亿元，同比+34.81%，同期扣非归母净利润1.28 亿元，同比+35.08%；单看23Q2，公司实现收入3.33 亿元，同比+22.96%，归母净利润0.80亿元，同比+25.02%，单季度收入和利润创历史新高，显示公司优秀的产能消化能力和较强的竞争力。

总体盈利能力稳定，子公司有一定拖累。公司23Q2 毛利率38.24%，环比+0.85pct，净利率23.92%，环比+3.91pct，依然维持在较高水平，显示了较强的技术实力与议价能力；23 年上半年，浙江明德（新建项目）亏损约344 万元，力源金河亏损约902 万元，对公司报表构成一定拖累，随着新建产能的释放与爬坡，预计下半年将有所改善。

全球布局开启。截至2023 年6 月30 日止，公司具备年铸造能力达 7万吨，拥有10 个数控加工车间、129 台大型加工中心；根据公司7 月21 日的公告，公司拟成立墨西哥子公司，计划达产后可形成年产精密零部件38,000 件，其中压缩机零部件20,000 件，工程机械零部件10,000 件，农业机械零部件8,000 件，墨西哥基地将以精加工产能为主，铸造还是以国内为主，全球化布局开启。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润为3.15/4.23/5.36 亿元，同期EPS 1.30/1.75/2.22 元/股，参考可比公司的估值水平，近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张，收入将迎来较为快速的增长阶段，结合可比公司的情况，我们给予公司23 年25倍的PE 估值，对应合理价值32.62 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游行业发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险； 收购及参股公司整合不理想的风险；汇兑损益波动的风险。

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