江苏雷利(300660)：电机领军者 多领域布局

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事件：

7月31日，公司微信公众号发布消息称，公司以股权受让及增资的方式，取得无锡世珂微电机有限公司59.09%股权。无锡世珂成立于2009年，为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商，2022 年营业收入近7000 万元。

点评：

拓展热管理，加速新能源业务发展。无锡世珂作为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商，经过多年发展，已进入海内外头部车企供应链，客户包括戴姆勒、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车、吉利汽车、上汽大通、理想汽车、长安汽车等，产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。公司通过此次收购进入空调压缩机电机领域，短期内有望加速新能源车业务收入放量，在中长期将助力集团新能源车热管理产品、技术、市场资源的整合，助力雷利平台型企业战略规划稳步实现，提升江苏雷利新能源汽车热管理业务的竞争优势。

电机小巨人，大步向前。公司是一家具有广泛影响力的微电机产品研发设计、生产制造型上市企业，年电机出货量超2 亿台。已经形成以微型步进电机、同步电机、直流有刷电机、直流无刷电机、微型水泵等多种电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力。展望后续，多领域产品均呈现巨大潜力，新能源汽车电机方面，车用激光雷达电机已经进入了小批量产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机已经进入样品测试阶段，车用电动空调压缩机控制器已经进入试产阶段；家电领域，公司推出洗碗机智能分配系统解决方案，定点格力的新产品空调无刷电机已经进入量产阶段；医疗器械中呼吸机用音圈电机已经获得客户认可，处于批量生产阶段，以上新产品实现了医疗器械领域关键零部件的国产替代；工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前也都处于样品测试阶段。

盈利预测：公司作为电机行业的头部企业，目前在汽车、家电、工控领域均具备良好基础，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.58/ 4.82/ 6.59 元，对应PE 为26/ 20/ 14 倍。给予2024 年盈利27 倍PE 估值，目标价为41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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