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投资要点
公司公告 :1)2023H1,公司实现营收47.54 亿元/+7.88%(相较2022 年、下同),归母净利润0.98 亿元/-25.87%,扣非归母0.71 亿元/-37.25%,经营活动净现金流为-0.07 亿元,同比+93.78%;2)2023Q2,公司实现营收23.61 亿元/+6.60%,归母净利润0.64 亿元/-18.38%,扣非归母0.45亿元/-29.72%;3)根据2016 年《员工持股协议》,公司拟使用自有资金 3,334.44 万元,收购郑洁、胡鹤女士合计持有的北京亦庄国际4.5%的股权。
23H1 表现符合预期,灵活用工和招聘业务分化显著。今年以来国内外人力资源服务市场逐步恢复,经济结构调整及多重宏观因素影响下,整体招聘需求承压,23H1 公司营收逆势增长7.88%。
分不同业务板块来看:1)灵活用工渗透率稳步提升,收入同比增长12.95%;2)招聘类业务受国内拖累,中高端人才访寻和招聘流程外包业务收入同比分别下滑38.48%/46.97%;3)技术服务收入同比增长49.88%;4)中国香港及其他海外分支业务均呈现增长态势,收入同比增长14.47%,其中Investigo 同比增长15.70%。
利润端环比改善,后续随招聘业务复苏有望进一步提升。23Q2,公司毛利率/净利率分别为8.10%/3.07%,环比分别+0.93/+1.26pct,但相较去年同期仍有差距,主要系:1)上半年灵工业务增长由海外驱动为主,岗位结构差异导致毛利率同比下滑0.89pct;2)中高端招聘市场持续低迷,高毛利业务相对受损严重。费用端较为稳定,23Q2 期间费用率为5.04%/同比-0.06pct。
灵活用工岗位结构升级及数字化建设持续推进。截至23H1 末,公司在册位外包员工32,700 余人,环比净增约1,179 人,重回高增态势;结构上来看,技术研发类岗位占比57.73%,尤其在医药、IT、新能源等领域具备优势。数字化建设方面,公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户30,700 余家,同比增长47.25%;运营招聘岗位175,800 余个,同比增长131.36%;链接生态合作伙伴11,600 余家,同比增长42.32%。
“招+管“核心优势显著,看好后续数字化转型和境内外协同发展。灵活用工市场逐步成熟,核心能力从社保成本处理到招聘能力上转移,公司能够充分利用原有线下业务形成的强招聘能力,实现人才供给链的快速运转。同时,数字化水平进一步发展,技术赋能经营效率提升。此外,公司将通过资本运作等方式优化海外资源配置与产品布局,此前公告将收购Investigo 剩余股份,从而带动公司全球化业务快速发展。
盈利预测与投资建议:上半年国内外中高端招聘市场承压,预计随经济恢复及政策释放,下半年需求有望环比改善,长期看好灵活用工行业发展前景。公司灵活用工业务天花板较高,同时加速内部数字化建设与各类平台产品开发,坚定完善全产业链生态模式及推进全球化布局。今年招聘需求恢复节奏弱于预期,下调盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为2.92/3.97/4.87亿元,8 月25 日收盘价对应的PE 分别为22.0/16.2/13.2 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期、行业竞争加剧、公司治理风险等。
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